拥有发明专利 32 项

2019-08-18 07:22字体:
  

  线主要包括铝电解、薄膜电容、超级电容三大类,是全球少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一。与此同时,基于“材料好电容器才好”的初心,公司延伸发展了化成箔、腐蚀箔等铝电解电容的主要材料,18 年自给率接近 70%。我们看好公司铝电解电容产品盈利能力以及小型化、薄膜、超级电容的市场开拓前景,预计公司 19-21 年 EPS 为 0.38/0.50/0.62 元,

  为推动传统铝电解电容的技术升级以及薄膜电容、超级电容、固态电容等新产品的开发,公司研发开支占营收比重在 13-15 年间快速上升,18 年占比仍超过 5%,18 年公司研发人员新增 154 人,同比增长 42.54%。基于公司产品结构的升级、优化以及新产品的成功开拓,江海的 ROE 水平自 16 年的 5.01%回升至 18 年的 7.5%,季度毛利率水平自 17Q4 的 22.06% 稳步增至 19Q1 的 29.27%,连续 6 个季度环比提升,创下上市以来新高。

  江海 11 年着手布局薄膜电容,16 年通过收购苏州优普缩短了公司薄膜电容器项目的建设周期。18 年江海与美国 KEMET合资成立“南通海美电子”, 着手生产轴向电解电容器和电动汽车/混动汽车薄膜直流砖式电容器,并通过基美电子和江海的销售渠道进行销售。我们认为,凭借KEMET 在业界良好的口碑,有望降低江海进军车用薄膜电容器领域的难度,根据调研反馈,目前江海的薄膜电容已规模化应用于新能源汽车和充电桩。

  公司的超容业务始于 13 年,最初收购了日本 ACT 的超容研发机构,此后在 14 年全职引进技术专家杨恩东,作为国内最早进入超级电容器领域的技术人员之一,杨恩东在超级电容器等新能源领域取得了一系列的重要技术成果,拥有发明专利 32 项,达到国际先进技术水平。江海目前拥有 EDLC 和 LIC 超级电容各一条完整的生产线,其中 LIC 超容已达到国际先进水平。根据调研反馈,公司超容业务 7 月营收已突破 1000 万元,实现单月盈利, 拐点已现,今年起将加速 16 年募投项目的推进速度。

  我们预计江海 19-21 年的营收为 23.4/29.54/35.12 亿元,对应归母净利润分别为 3.11/4.08 /5.08 亿元。参考可比公司 19 年平均 23.54 倍 PE 估值, 考虑公司新产品开拓、投产存在不确定性,我们给予公司 19 年 20-23 倍 PE 估值,目标价 7.64-8.79 元,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:宏观经济下行造成业绩不及预期风险;新产品开发及推广进度不及预期风险;行业竞争格局加剧风险。

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